指数化投资的相对优势  

　　基于被动性投资理念，指数基金诞生了。据记载，世界上第一个指数化投资组合产生于1971年，是为美国的Samsonite养老金基金而设计的。世界上第一个指数基金产生于1973年，是美国Wells Fargo银行向其机构投资者客户提供的一个基金创新产品。在70年代初，在Wells Fargo银行工作的William E. Fouse、John McQuown和James Vertin曾做过多次实验，先后模拟跟踪NYSE指数和S&P 500指数，经过大量的统计计算，经过多次的失败后才取得了成功。他们最后采用股本加权等方法来拟合所选定的指数，收到了良好的效果。至此，指数基金从一种理论变成了现实，受到了机构投资者的欢迎。在随后的20多年里，美国机构投资者的资产规模得到了稳步快速的增长。  

　　指数化投资的优势主要表现在以下几个方面：  

　　1、指数化投资可以现实用小额资金即可获得一个多样化的组合，风险高度分散，收益相对稳定。如在美国，投资一个ETF单位只需花费5-150美元；相反，美国传统的共同基金的最小投资额也在1000美元以上。再比如，S&P 500指数的10年期年均收益率为17.5%，同期的标准差为15.6；而同期的大盘股基金年均收益率只有15.8%，同期的标准差却高达16.9。可见，主动性投资不仅风险高，而且收益低；而指数化投资的多样化组合能够降低风险。由于基准指数有历史数据可以参考，其风险是可测的，这在一定程度上确保了指数化投资者对未知风险的回避，限制了风险头寸的暴露。  

　　2、指数化投资采取跟踪基准指数的被动性操作，使基金的运营成本和交易成本降到最低点。据统计，2001年美国主动性管理的共同基金的年均管理费率为1.32%，再加上销售费用，最高的可达2%-2.5%；而Vanguard指数基金的年均管理费率仅为0.27%，有的指数基金的费率更低，为0.09%，且不收取任何销售费用（Brennan，2002）。因此，美国的指数基金比主动性管理基金每年节省费用约占基金资产总值的1%-3%。  

　　3、指数化投资的资金全部用来跟踪基准指数，不存在现金拖累（Cash Drag）问题，资金利用率高。而传统的主动性管理的开放式基金，则至少要在组合中保留5%-10%的现金以备赎回。此外，由于完全复制基准指数，因此，指数化投资高度透明。投资者只要参照基准指数，即知晓基金的实际运作情况，给投资者以信赖感，同时也便于投资者追踪基金业绩，监督基金管理人的管理和运作。  

　　4、指数化投资还可以长期地推迟资本利得的实现，从而实现延迟缴纳所得税。例如在美国，美国税法规定未兑现为现金形式的资本利得可以迟延纳税。由于指数投资以长期持有为策略，换手率极低，资本利得也往往挂在账上而不兑现为现金，尤其是ETFs产品，ETFs的创设与赎回采用一揽子证券组合的形式，基本上不实现现金形式的资本利得，因此可以无限期地迟延纳税。Cavanaugh公司推算，假设在过去的10年中，美国主动性管理基金与指数基金的年均收益率为15%，则主动性基金要用毛收益的27%用于纳税；而指数基金因享有迟延纳税的优势，其用于纳税的比例仅占毛收益的9%（Cavanaugh，2001）。而若指数基金将所得收益全部进行再投资，更能提高资金的利用率。  

　　5、ETFs这一特殊形式的指数化投资产品具有交易灵活便利和富有弹性的特点。笼统地讲，ETFs集开放式基金、封闭式基金和指数基金的优势于一身，投资者既可以在一级市场以实物进行ETFs的创设与赎回，又可以到二级市场以现金进行ETFs的买卖交易。可见，作为指数基金，ETFs除了具有上述所有指数基金的优点外，还独具特色，体现在ETFs可以进行全日式交易，如同封闭式基金一样；又可以随时创设与赎回，如同开放式基金一样；还可以跟踪某一市场指数进行被动性管理，如同指数基金一样。此外，ETFs可以进行卖空、保证金等交易；还可以从事期货、期权等交易